Lector de noticias del IBEX 35

Comentario diario fundamental 2019-05-07: Batería de resultados en España, pendientes de las negociaciones comerciales entre Estados Unidos – China

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas En Alemania los pedidos de fábrica de marzo repuntan por debajo de lo esperado

En Estados Unidos no tendremos citas macroeconómicas de relevancia.

En Alemania los pedidos de fábrica de marzo repuntan por debajo de lo esperado +0,6% vs +1,4%e (vs -4% anterior).

 

Mercados financieros Hoy las bolsas europeas comienzan la sesión ligeramente a la baja

Hoy las bolsas europeas comienzan la sesión ligeramente a la baja (futuros Eurostoxx -0,1%) en una sesión en la que la atención seguirá en el plano comercial, ante las amenazas de EEUU de imponer nuevos aranceles a China a partir de este viernes. Ayer vimos moderación en las caídas en Wall Street (S&P se recuperó un 1% desde los mínimos del día) y esta noche la bolsa china ha quedado prácticamente plana después de la caída del 6% del lunes, por lo que habrá que esperar acontecimientos en los próximos días en lo referente a las negociaciones comerciales EEUU-China, que finalmente no se han suspendido como se temía. Asimismo, los inversores estarán pendientes de los resultados empresariales, teniendo en cuenta que las referencias macroeconómicas serán limitadas, habiendo conocido solo el PMI manufacturero final de abril en Japón, que mejora hasta 50,2 vs 49,5 preliminar y con ello vuelve a terreno de expansión.

En el plano empresarial, ayer en España después del cierre conocimos las cifras de Ence (Ver Primeras Impresiones) y Gestamp (Ver Primeras Impresiones). Hoy publican resultados Endesa (Ver Primeras Impresiones), Siemens Gamesa (Ver Primeras Impresiones), Cellnex (Ver Primeras Impresiones), Grifols (Ver Primeras Impresiones) y MasMóvil (Ver Primeras Impresiones) en apertura, y al cierre lo harán Ferrovial (Ver Previo) y Viscofan (Ver Previo).

Desde un punto de vista técnico, los niveles a vigilar son: Ibex 7.700/8.800 – 10.600/11.200, en el Eurostoxx 2.700/3.100 – 3.550/3.700 y S&P 2.150/2.550 – 3.000-3.100 puntos.

Principales citas empresariales Endesa, Grifols, Siemens Gamesa, Ferrovial y Viscofan

En España publican resultados Endesa (ver Previo), Grifols (ver Previo), Siemens Gamesa (ver Primeras Impresiones), Ferrovial (ver Previo) y Viscofan (ver Previo).

En Italia presenta resultados Intesa Sanpaolo.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Europa los PMIs finales compuestos y de servicios de abril se mantuvieron constantes

En Europa los PMIs finales compuestos y de servicios de abril se mantuvieron constantes por lo general con la excepción de España e Italia donde vimos caídas moderadas; en la Eurozona, PMI compuesto 51,5 (vs 51,3e y 51,6 anterior) y PMI servicios 52,8 (vs 52,5e y 53,3 anterior), en Alemania, PMI compuesto 52,2 (vs 52,1e y 51,4 anterior) y PMI servicios 55,7 (vs 55,6e y 55,4 anterior), en España, PMI compuesto 52,9 (vs 54,5e y 55,4 anterior) y PMI servicios 53,1 (vs 55,1e y 56,8 anterior), en Francia, PMI compuesto 50,1 (vs 50e y 48,9 anterior) y PMI servicios 50,5 (vs 50,5e y 49,1 anterior) y en Italia, PMI compuesto 49,5 (vs 50,6e y 51,5 anterior) y PMI servicios 50,4 (vs 51,8e y 53,1 anterior).

En la Eurozona la confianza del inversor Sentix de mayo batió las estimaciones 5,3 (vs 1,2e y -0,3 anterior), mientras las ventas al por menor de marzo +0% (vs -0,1%e y +0,5% anterior) mostraron estancamiento, en línea con la visión del consenso.

En España el desempleo mensual neto de abril sigue mejorando -91,5 desempleados (vs -34 anterior).

 

Análisis de mercados Jornada de caídas generalizadas para los índices europeos

Jornada de caídas generalizadas para los índices europeos (Eurostoxx -1,13%, Cac -1,18%, Dax -1,01%) lastrados por las recientes declaraciones de Trump sobre la posible subida de aranceles a China. En cuanto al Ibex35, siguió el mismo patrón que sus homólogos europeos con un retroceso de -0,84%, por debajo de la cota de los 9.400 puntos. Destacamos las mayores subidas por parte de Endesa +0,81%, Iberdrola +0,38% y Merlin Properties +0,25%. Por el lado contrario, los valores que más cayeron fueron ACS -3,51%, CIE -3,44% y Técnicas Reunidas -3,41%. 

Análisis de empresas Cellnex, BME y Mediaset España ocupan las principales noticias

Cellnex. Ha anunciado la adquisición de 10.700 emplazamientos en Francia, Italia y Suiza así como el despliegue de hasta 4.000 emplazamientos más entre 2020 y 2027.  Concretamente, Cellnex ha alcanzado con Iliad un acuerdo estratégico de colaboración a largo plazo en Francia e Italia. En el caso de Francia el acuerdo se concreta en la participación conjunta –70% Cellnex / 30% Iliad–, en una nueva compañía que gestionará los 5.700 emplazamientos que actualmente están integrados en Free, el operador francés de voz y datos. En Italia, Cellnex adquirirá a Iliad Italia los 2.200 emplazamientos con los que cuenta este operador en el país transalpino. Paralelamente Cellnex ha cerrado un acuerdo con SALT, el tercer operador móvil suizo, para controlar el 90% de una nueva compañía que gestionará los 2.800 emplazamientos de telecomunicaciones actualmente integrados en Salt. La inversión total de la operación de adquisición de los 10.700 emplazamientos alcanza los 2.700 mln de euros (252.300 euros por emplazamiento), de los cuales 1.400 mln corresponden a la compra del 70% de la nueva compañía que gestionará los 5.700 activos actualmente operados por Iliad en Francia, y 600 mln al 100% de los 2.200 emplazamientos de Iliad en Italia. Los 700 mln de euros restantes se destinarán a la compra del 90% de la compañía que operará los 2.800 emplazamientos de Salt en Suiza. Adicionalmente, empleará 1.350 mln de euros para el despliegue de 4.000 emplazamientos adicionales (337.500 euros por emplazamiento), que será de forma gradual (2.500 nuevos emplazamientos en Francia, 1.000 en Italia y 500 en Suiza entre 2020 y 2027). Cellnex cerrará contratos con Iliad en Francia y en Italia que prevén la coubicación de equipos de Free en Francia y de Iliad Italia en los emplazamientos gestionados por Cellnex, por un periodo inicial de 20 años ampliables automáticamente por períodos de 10 años. De modo parecido la nueva compañía controlada por Cellnex que gestionará los activos adquiridos a Salt, cerrará un contrato con esta última en términos similares. El EBITDA adicional estimado –bajo IFRS16 y una vez cerradas las adquisiciones y ejecutados los nuevos despliegues– alcanzará los 510 mln de euros (77% del EBITDA 19 R4e y 71% del EBITDA 20 R4e) lo que supone pagar un múltiplo EV/EBITDA de 8x vs 13,9x 2019 R4e. La resultante de este conjunto de acuerdos en términos de backlog, o volumen de ventas contratadas por parte de Cellnex, es un crecimiento de 18.000 mln de euros hasta alcanzar los 36.000 mln de euros. Noticia positiva que permite rentabilizar la caja de la ampliación de capital, logrando casi doblar su cartera donde creemos generará importantes sinergias con la cartera actual. Sobreponderar. P.O 27,13 eur/acc.

BME. Ha publicado unos volúmenes negociados en abril que aunque mantienen importantes caídas, -25% interanual (vs -30% en marzo), muestran cierta recuperación respecto al mes de marzo. En el acumulado de enero-abril, -26% i.a. El volumen medio diario se situó en 2.455 mln eur en abril, +48% vs marzo. El número de negociaciones -7% vs marzo y -1% i.a.. Noticia sin impacto en la medida en que, aunque negativa, es una información que se conoce de forma diaria. De cara al conjunto del año y para próximos ejercicios, asumimos crecimientos de volúmenes muy moderados (+2% anual) y precios planos, por lo que habrá que ir comprobando que se materializa la paulatina recuperación esperada para dar validez a nuestras estimaciones. Mantener, P.O. 26,8 eur, con una elevada y sostenible RPD en efectivo (6% con cargo a 2019e) sirviendo de soporte a la espera de una recuperación de los volúmenes negociados.

DIA. La CNMV ha autorizado el cambio en las condiciones de la OPA que solicitaba LetterOne, alegando que la compañía se encuentra de forma demostrable en serias dificultades financieras y pasa a considerar que la contraprestación ofrecida (0,67 eur/acc) cumple las condiciones de ´precio equitativo´ teniendo en cuenta el informe independiente de Duff & Phelps que entregó LetterOne y el de un segundo experto independiente. De esta forma, la Oferta deja de estar condicionada a un nivel mínimo de aceptación y la participación final de L1 no tendría por qué llegar a alcanzar el 50% (vs 29,001% actual). Así, se retoma el periodo de aceptación, que se extenderá hasta el próximo lunes 13 de mayo incluido. Esperamos reacción positiva de la cotización, que se encuentra un 5% por debajo del nivel de la OPA.

Medios TV. Audiencias de TV de Abril. Mes débil tanto para las cadenas privadas como para TVE.

Relativa estabilidad vs Marzo, aunque con caída interanual (efecto Semana Santa). El diferencial de MSE frente a A3M aumenta una décima en “24 horas” hasta +1,3 pp (vs +0,5 pp en el acumulado de 2019). Sin embargo, en “prime time” el diferencial continúa siendo menor +0,1 pp (vs -0,4 pp en lo que llevamos de año).

La audiencia de TV de pago “24 horas” en abril aumenta en +0,2 pp vs mar-19 hasta 8,5% (vs 1T19 de 8,1% y media 2018 de 7,6%) y gana +0,6 pp en “prime time” hasta 9,6% (vs 1T19 de 8,6% y promedio 2018 de 8,0%).

En TV en abierto en abril y en horario “24 horas”: MSE: -0,2 pp vs mar-19 hasta 28%, A3M: -0,3 pp hasta 26,7%, TVE: +0,2 pp hasta 15,4% y la Forta: -0,3 pp hasta 7,9%.

En “Prime Time”: MSE: -0,8 pp vs mar-19 hasta 27%, A3M: -0,4 pp hasta 26,9%, TVE: +0,5 pp hasta 15,2% y la Forta: -0,2 pp hasta 8%.

Impacto negativo aunque limitado en cotización tanto para A3M (P.O. 5,24 eur/acc. Mantener) como MSE (P.O. 7,56 eur/acc. Sobreponderar).

Mediaset España. Como parte de su cuarto programa de recompra de acciones por un importe máximo de 200 mln eur y fecha límite febrero de 2020, hasta el 3 de mayo ha recomprado 11,74 mln acciones a un precio medio de 6,61 eur/acc, invirtiendo 77,6 mln eur (38,82% del total), equivalente al 36,23% del capital. P.O. 7,56 eur/acc. Sobreponderar.

La cartera de 5 grandes está compuesta por Cellnex (20%), Ferrovial (20%), Merlin Properties (20%), Telefónica (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2019 es de +1,82%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Por Analisis

         

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